作者：至真咏道咨询

　　以下是卡粉，BRBF，巴西南部粉的装港指标对比：

　　IOCJ：FE:64.70，AL:1.63,SI:2.12,P:0.061,MN:0.58;H2O8.40;

　　BRBF：FE:63.38，AL:1.46,SI:4.95,P:0.062,MN:0.35;H2O7.47;

　　SSFT：FE:62.87，AL:1.19,SI:6.67,P:0.039,MN:0.17;H2O7.50。

　　角度1：

　　BRBF的品质解读，即对其价值判断：

　　BRBF实际品味在63.5左右，同卡粉64.5比差不多(实际BRBF也是卡粉混出来的，是按2份卡粉与1份高si巴粗的比例混合而成)，卡粉定价是65的指数，而BRBF是62指数计价，目前65和62指数差价约为7.5美金左右。

　　我们就认为BRBF是按2份65品位卡粉与1份60品位高si巴粗混合而成来计算它实际的价值。

　　从目前的62与65的价差看，卡粉的价格应该是62指数+7.5，高si巴粗的价格好久前是62指数-8+(-2品位调整)。计算的结果是BRBF的价值是62指数+1.7。而南部粉或MNP目前的成交价格基本为指数+2，所以BRBF的价格为指数+3.7。

　　不过，谁也不知道未来62与65指数的价差到底是多少，从去年9月到目前的数据显示，二者的价差区间是(4.5,10)(62与65之间的价差变化，我们将在未来做进口精粉研究时会给大家分析)。所以，BRBF的价格随卡粉的价格变化而变化，甚至会随高si巴粗的价格变化而变化，但是目前市场上高si巴粗很少了，据说部分长协户未来的所有高si巴粗已被替换(据说最近在二级市场上报的高si巴粗已经报到指数-2.5不含VIU)，貌似未来VALE不会在市场上销售该货了。所以BRBF的价格最终随卡粉变化的可能性较大。

　　所以，用卡粉的涨跌去推断BRBF的价值变化，有一定的借鉴意义。

　　角度2：

　　BRBF从马来装出，航程大概为10天，且按照M+1月定价。

　　对于贸易商来说，方法一：美元期货卖掉。

　　如果选择掉期转换，在目前情况下，通过掉期移仓，完全可以锁到M月+1.5美元以下。而对于喜欢用当月指数计价且没有做掉期的钢厂来说，这种计价模式相对有优势。因为钢厂最担心的就是钢材卖掉了还不知道原料的成本是多少。而对于这种稀缺品种(后面说为什么稀缺)贸易商完全可以卖到指数+2.5以上，轻松获利。

　　对于贸易商来说，方法二、落地卖现货。

　　按照数据显示，一般情况下，63.5BRBF的售价比61.5的PBF贵15-25元。除去2个品位1.8美金的品位溢价外，其实同品位的BRBF比PBF只贵0-10元。但巴粗的亏吨率通常比MNP高0.5%左右(原因是巴粗的亲水性较差，我们上船上看巴粗时看到明水的概率很大)，而0.5%的亏耗折合到目前的价格应该在3毛钱左右，这也是隐形的成本。所以贸易商落地卖现货比卖MNP区别不大。但这种M+1月的定价方式如果去结合掉期去做，极有可能无论市场涨跌都会有盈利的机会。

　　对于某些钢厂来说，在烧结中还是比较喜欢使用巴粗的，可以说没巴粗还不行。因为使用不同品种的矿、尤其是不同国别的矿，对烧结成品率是有一定提高的。

　　而近几年VALE相对于澳洲三大矿山的扩产是最小的，也就是VALE的货占整个全球铁矿市场的比例在下降。这也解释了为什么好长时间内，在现货市场上巴西南部粉基本与纽麦粉卖价相当，甚至有时候还会超过纽麦粉。而前几年，我们清楚记得在现货市场上南部粉的价格甚至比PBF还低。这也就是巴粗的稀缺性。而这种稀缺，对于某些只能买期货且必须买巴粗的钢厂来说，多花点钱买这种高品的BRBF还是值得的。

　　以上是一位热心读者与我们合力完成的分析。非常感谢大家的支持与参与。正所谓几个臭皮匠赛过诸葛亮，这就是我们至真咏道要努力去实现的智库模式--让人才为全行业服务，让知识为全人类共享。